Plejd växer 35 procent – men Q3 måste visa att installationerna hänger med

Plejd har vant marknaden vid hög tillväxt. Nettoomsättningen under första halvåret 2026 steg 35,1 procent till 582,5 MSEK. Rörelsemarginalen förbättrades samtidigt till 28,9 procent från 24,2 procent året före. Men inför nästa rapport är den viktigaste frågan inte bara hur mycket bolaget säljer – utan hur nära försäljningen ligger den faktiska efterfrågan.

Mellan 2021 och 2025 växte koncernens omsättning från 326,2 till 934,8 MSEK. Rörelsemarginalen föll till 11,6 procent 2023 men återhämtade sig till 24,6 procent 2025. Det är en stark flerårig utveckling, men den visar också att lönsamheten kan svänga när kostnader, produktmix och tillväxt inte går i takt.

Installationsvärdet visar att takten kyls

Plejd säljer via elgrossister till elektriker, som installerar produkterna hos slutkunden. Försäljningen till grossisterna kan därför röra sig annorlunda än installationerna. Bolaget beskriver installationsvärdet som den bästa bilden av den underliggande organiska tillväxten eftersom måttet exkluderar variationer i grossisters och elektrikers lager. Det räknas som installerade enheter multiplicerade med priset – alltså värde, inte ren volym.

Tillväxten i installationer var 27,5 procent globalt i Q2 2026, jämfört med 46,7 procent i Q2 2025. Det är fortsatt en hög tvåsiffrig takt, men en tydlig inbromsning. Nettoomsättningen i Q2 ökade 30,3 procent till 274,6 MSEK. Plejd uppger att både fler installationer och grossisternas lagerläggning bidrog. Det går därför inte att läsa skillnaden mellan 30,3 och 27,5 procent som ett exakt lagerbidrag.

Norge är särskilt värt att bevaka. Installationstillväxten där var 33,5 procent i Q2, mot 67,0 procent i jämförelsekvartalet. Norge stod för 37,8 procent av Plejds omsättning 2025. Bolaget pekar på en stark jämförelse efter lanseringen av TRM-01 året före och på att den nya LED-panelen LPN-01 ännu inte hunnit kompensera för den lägre tillväxttakten.

Marginalerna förbättras – men Q2 var svagare än Q1

Första halvåret steg bruttomarginalen till 55,4 procent från 51,8 procent och rörelsemarginalen till 28,9 från 24,2 procent. I Q2 ensamt var rörelsemarginalen däremot oförändrad på 22,5 procent trots att bruttomarginalen steg till 54,9 från 52,0 procent. Rörelseresultatet var 61,8 MSEK, jämfört med 47,4 MSEK ett år tidigare.

Plejd anger ökad egen produktion och att flera produkter nått en mognare fas som skäl till den högre bruttomarginalen. Valutanettot belastade Q2 med 5,2 MSEK, men var positivt med 6,1 MSEK för halvåret som helhet. Det gör att ett enskilt kvartal kan ge en skev bild av den underliggande marginaltrenden. Rörelsemarginalen är rapporterad EBIT dividerat med nettoomsättning; EBITDA är ett separat mått före avskrivningar.

Kassaflödet stärks – produktutvecklingen kostar

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 175,8 MSEK under första halvåret 2026, en ökning från 106,0 MSEK året före. Investeringarna som påverkade kassaflödet var 71,4 MSEK, främst aktiverad tid för nya produkter. En enkel egen beräkning – löpande kassaflöde minus dessa investeringar – ger cirka 104,4 MSEK, mot 49,1 MSEK samma period 2025. Det är före finansieringsposter och är inte ett av bolaget definierat nyckeltal.

Aktiverad utveckling innebär att kvalificerande utvecklingsutgifter redovisas som en immateriell tillgång och skrivs av när produkten är färdig att användas. Plejd aktiverade 59,9 MSEK under första halvåret. Det är inte i sig en varningssignal, men investerare bör följa om produktinvesteringarna omsätts i efterfrågan och leveranser. För LPN-01 har Plejd beskrivit produktionsupptrappningen som mer utmanande än för tidigare produkter, men säger att orderingången hittills ligger i linje med förväntningarna.

Värderingen lämnar mindre utrymme för missar

Aktien stängde på 931 kronor den 2 oktober. Med de senast rapporterade 11,33 miljoner aktierna, vid utgången av juni, motsvarar det ett uppskattat börsvärde på cirka 10,55 miljarder kronor. Rullande rapporterad nettovinst blir ungefär 230,1 MSEK: helåret 2025 minus H1 2025 plus H1 2026. Det ger ett enkelt, bakåtblickande P/E-tal på cirka 46.

Det här är en egen överslagsberäkning utifrån stängningskurs, senast rapporterat antal aktier och redovisad nettovinst – inte ett estimat eller en riktkurs. Vid den multipeln behöver tillväxt och lönsamhet hålla i sig för att värderingen ska kunna försvaras. En långsammare tillväxt behöver inte betyda att affärsmodellen är trasig, men den kan ändå göra aktien känslig för besvikelser.

Vad blir viktigast i rapporten den 16 oktober?

Q3-rapporten blir nästa kontrollpunkt. Först: fortsätter installationstillväxten att bromsa eller stabiliseras den? Därefter: visar Norge tecken på normalisering, och följer omsättningen grossisternas lager snarare än slutkundernas installationer? Till sist behöver marknaden se hur LPN-01 levereras och om högre bruttomarginal blir bestående när valutaeffekter skiftar.

Bolaget har även flyttat sin planerade notering på Nasdaqs huvudlista från slutet av 2026 till andra halvåret 2027, med hänvisning till att verksamheten prioriteras. Det gör listbytet till en senare fråga; den närmaste bekräftelsen måste komma från den operativa utvecklingen.

Plejd växer fortfarande snabbt. Men efter ett starkt första halvår är det kvaliteten och uthålligheten i tillväxten som behöver bevisas.

Slutsatsen är tudelad: Plejd visar stark omsättningstillväxt, bättre halvårsmarginal och förbättrat kassaflöde. Samtidigt har den egna installationsindikatorn mattats, och aktiens värdering gör fortsatt leverans viktig. Q3-rapporten den 16 oktober bör därför läsas med fokus på installationer, Norge, lager och LPN-01 – inte bara på omsättningens tillväxtprocent.